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【价值物语】第二层思考捕捉中央救市机遇

「投资机会像女人,让人喜爱,却又捉摸不定。」毕非德1968年在致合伙人信上的金句,用来解释近日港股波动,一点也没有过时。现在市场的最大困惑,大概是「信唔信政府好?」救市最终有多大力度,笔者也没水晶球。但关于投资决定,用另一位大师马克斯(Howard Marks)的理论就可以了。

现价高追美股必输钱

马克斯在其着作《投资最重要的事》(The most important thing)中指出,公司业绩好,一般人会视为利好,然后买入;但拥有第二层思考的人,会先想想好业绩是否可以持续,是否已经反映在股价?说不定股价已超涨,好消息反而是出货讯号。

人人都说美股好,美股当然好,科技股更好,只是价格已反映绝大部分利好。现在才加入便似乎不那么美好。标普500指数市盈率现在近30倍,比历史平均数高许多。历史上这水平买入,短期几乎百分百输钱。

决策不应消息主导

【价值物语】第二层思考捕捉中央救市机遇

长期投资所以不用怕?那么最好先有「坐艇」两、三年的心理準备。来一下均值回归,恐怕大部分人已受不了。再说,为何不等到便宜时先买?看看毕非德每星期都在减持美国银行,大概你也能感受到他的恐惧。美股好,只是已很贵,所以暂时变得不好。投资需要第二层思考。

为何中央政府出招救市后,中港股市突然爆升那么多?估值便宜才是关键。市场原先把情况想像得很坏,股价已反映坏情况,所以只要有些利好,股市便马上飙升。但现在除了9月24日的人行记者会提出降準、减息、降存量房贷利率、降首付比例、设立新工具支持股市等有具体数字外,及后各部门的记者会,都只见政策方向,未有具体数字。投资者最害怕的就是不确定,于是中港股市又急急回落,升幅几乎减半。

惟投资决策不应被消息主导,否则就似眼前一样,被市场左一巴右一巴,实在很无谓。投资要思考的,是公司前景、估值和股价的关係。

现在中资股已很便宜,包括部分前景不错的公司,不只较过去5年、10年的平均估值低,即使单独来看也便宜。中资科技股市盈率随时是20倍,甚至10倍。

优质中资科技股值博

经济不好,大部分人的反应是沽货(第一层思考)。但经济不好,而股价已反映了大部分负面因素,那么只要企业表现较预期理想,又或者政策力度比预期大,股份便易有更好表现(第二层思考)。

没有人能準确预测未来,如果政策力度比预期细,那么好股票大概会匍匐前进,行三步,退两步,但还是上升。如果政策力度比预期大,好股票大概率会急升。故不论政策力度大小,优秀的中资科技股份还会上升,只是升幅大小而已。回报比对风险值博率不低。

投资机会既似女人,也似「双11」减价。人们总是希望在最低位买,但又有谁知道最低价在哪?可能今天买了,明天又便宜一点。然而,好资产总是会升值的,能在相对低位买到已很不错。毕非德过去60年都是如此,从不会轻易放过任何一个投资机会。

等呀等,等到减价完结,等到美女嫁人,然后又等下一次,再然后人生也就这样了。

郝承林

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